《看懂中国移动》系列说明

本篇为系列目录索引与数据锚备忘，不发表。数据锚：2026-09-18 收盘（A 股 96.63 元 / H 股 79.05 港元）。

一、系列篇目与主轴

• 01 你以为你看懂了中国移动，其实没有 — 认知重置：叙事与财报数字之间的落差；三副眼镜阅读地图
• 02 一座不许涨租的收费桥——中国移动的护城河 — 管制的收费桥：防得住竞争，防不住定价权让渡
• 03 连接税见顶之后，钱从哪来 — 利润引擎：连接业务见顶，结构切换追不上失血速度
• 04 AI 算力：第二曲线还是第二个 5G 故事 — 时代变量：需求真、回报有顶、回款是命门
• 05 利润与现金流的背离 — 财报深度：分红已超 FCF，可持续性看 capex 与回款
• 06 换帅之后——管理层值不值得托付 — 治理：换帅时间线 + 买人三问 + 激励对齐单项 D
• 07 多少钱值得买，什么信号必须卖 — 终章：三层资产 + 窗口复盘 + 三情景 + 红线清单

二、核心数据锚（2026-09-18 收盘，全系列统一口径）

• A 股收盘 96.63 元 / 总市值 20,960 亿元 / PE(TTM) 15.90x / PB 1.47x
• H 股收盘 79.05 港元 × 0.8533 = 67.45 元，H 股 PE(TTM) 11.30x
• A/H 溢价：价格口径 43.3% / PE 口径 40.7%（汇率光学效应约 7pct，裁决记录见 99-底稿 §1）
• 52 周区间 85.38–109.61 元；历史高点 109.61 元（2025-11-26）
• 10 年期国债 1.682%；A 股静态股息率 4.87%（2025 DPS 4.7037 元）；H 股税前 6.85% / 港股通税后 5.48%
• 股息利差：A 股 +3.19pct / H 股税后 +3.80pct（vs 10Y 国债）
• 2026 中期息 2.51 元（8-14 宣告，未除息）
• 2026H1：营收 -1.1% / 归母净利 -6.3%（Q1 -4.2% / Q2 -7.5%）
• 2026 capex 指引 1,366 亿元，其中算力 373 亿（+62.4%）
• 净现金 1,613.4 亿 ≈ 总市值 7.7%
• 用户：移动 10.11 亿 / 5G 网络客户 6.87 亿 / 有线宽带 3.37 亿

三、与前期材料的差异修正记录

• 汇率裁决：前期材料以 0.913 汇率算得 A/H 溢价 28.7%；按 2026-09-18 汇率 0.8533 重算为 43.3%（价格口径）。差值分解：汇率光学效应约 7pct + H 股下跌约 4.5pct + A 股上涨约 0.4pct。全系列统一双口径（价格 43.3% / PE 40.7%）并强制标注汇率。
• 何飚裁决：8 月研报中"总经理何飚"已过时——何飚的上市公司执行董事职务于 2026-02-12 终止。全系列现任口径：董事长陈忠岳 / CEO 陈扬帆 / CFO 李荣华，06 篇按此展开。
• 卖方标题矛盾：国金 9 月研报标题「收入利润正增长」，实际 2026H1 营收 -1.1% / 归母 -6.3%。处理方式：01 篇以「共识话术 vs 财报数字」并列呈现，不采信标题结论。

四、发表口径

• 00（本篇）与 99-研究底稿.md 不发表
• 全系列仅用公开信息：财报、官方公告、券商研报
• 非财报数字逐条标注来源，单源数字标注「单源」
• 数据锚 2026-09-18 收盘；H 股折算汇率 0.8533