《看懂长江电力》系列说明

本篇为系列目录索引与数据锚备忘，不发表。数据锚：2026-09-18 收盘（A 股 28.27 元）。

一、系列篇目与主轴

• 01 你以为你看懂了长江电力，其实没有 — 认知重置：三个错觉（纯债替代/零增长现金牛/来水宿命论），每个用数据破
• 02 一座摊销 40 年、寿命 100 年的大坝——长江电力的护城河 — 坝址稀缺+六库联调+零燃料；反向思维实验（1000 亿能复制吗）
• 03 水、电价、利率：三重奏缺一不可 — 利润引擎+时代变量：发电量×电价×财务费用；来水史；电改/抽蓄/金下/海外
• 04 藏在折旧里的利润 — 财报深度：OCF≫净利、折旧 194 亿/年 vs 坝寿百年、利率敏感性、分红 vs FCF、资本配置史
• 05 多少钱值得买，什么信号必须卖 — 终章：类债框架/利差 +1.86pct、窗口复盘、三情景、红线清单

二、核心数据锚（2026-09-18 收盘，全系列统一口径）

• 收盘 28.27 元 / 总市值 6,917 亿 / PE(TTM) 19.11x / PB 3.20x / 股息率(TTM) 3.54%
• 52 周区间 25.61–31.31 元；10Y 国债 1.682% → 股息率利差 +1.86pct
• 2026H1：营收 379.3 亿（+3.4%）/ 归母 147.6 亿（+13.0%）；发电量 1,327.44 亿千瓦时（+4.81%）
• 2025：营收 862.4 / 归母 345.0 / 发电量 3,071.94 亿千瓦时（+3.82%）
• 分红：2025 DPS 1.00 元（分红率 70.9%）；承诺 2026-2030 每年 ≥70%（公告 2025-038）
• 三峡系 53.23%（2026-08-22 增持 44.99 亿完成后）；北向 4.61%；平安人寿 4.04%
• 装机 7,170 万千瓦（六库）；折旧+摊销 ≈194 亿/年；财务费用 2025 93.7 亿；投资收益 2025 49.6 亿
• 窗口收益（含息不复投）：2020 起 +79.7% vs 沪深300 +8.6%；2024-12-31→9-18 长电 -0.9% vs 宽基 +14.5%

二·五、篇内骨架

• 头部引用块 + 阅读时间；第一节永远是钩子（反常识数字开场）
• 每篇末尾：本篇要点回顾（5-8 条）+ 下期预告（尖锐问题，不剧透结论）
• 结尾两行斜体署名 + 免责声明
• 禁用词/概率加权期望值全系列禁用（skill 铁律）

三、与前期材料的差异修正记录

• 上游研报 3 处年份数字错误已修正（投资收益 49.6 亿=2025、财务费用 93.7 亿=2025、折旧 194 亿≠260 亿），详见 99-底稿 §8
• 上游研报三情景概率加权表述弃用（skill 铁律：概率加权期望值禁用），全系列只列情景+触发条件+方向
• 2026 中期息截至 9-18 未宣告（按 2025 节奏预计 12 月底宣告），正文必须写明该状态
• 2024 全年发电量 2,959 亿千瓦时为同比反推值，标"推算口径"

三·五、数据通道与验证记录（内部备忘）

• 行情/财务/股东：TuShare（.venv python 3.12）+ 腾讯行情（unset 代理直连）；公告正文：东财公告 API（np-anotice/np-cnotice，unset 代理直连）
• 10Y 国债：akshare chinabond 口径 1.682%（2026-09-18）
• WebSearch 配额耗尽（9-25 重置），定性事实以公告/ TuShare 为准，未取到的信息在正文标"信息边界"
• 窗口收益：不复权收盘+逐笔分红手工复算（复权链漂移教训，见 99-底稿 §7）

四、发表口径

• 00（本篇）与 99-研究底稿不发表
• 全系列仅用公开信息：财报、公告、券商研报（东财研报 API 三源）
• 非财报数字逐条标注来源，单源数字标注"单源"
• 数据锚 2026-09-18 收盘，无 H 股无汇率议题